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根据2 0年中报，公司账上有现金及现金等价物5亿，可是短期有息负债就高达33亿，如果将来银行借款到期，不知公司用什么来还银行借款。一，净现比常年低于 净利润含金量不够净现比=营收现金净流量/净利润，是用来衡量净利润含金量的一个常用指标，该指标如果大于1则表明净利润货真价实，如果小于1则表明净利润水分比较大，所谓的净利润大部分只是应收账款，企业销售商品并没有收到真金白银，而是一堆的欠条。纵观智飞生物历年财报，经营活动现金净流量都远远小于净利润，尤其是从2 7年开始虽然净利润大幅增长，但是经营活动现金流却远远赶不上净利润的增长，2 8年净现比竟然是负的。也就是说，公司销售产品暂时收不回来的钱会通过信用贷款的方式从银行借钱，以弥补收款质量不高而产生的资金缺口。所以，这个公司真的是太缺钱了。二，负债过高卖出去的东西收不回来钱，日子怎么过？只能是借债。如果新冠疫苗能顺利上市，那么公司的业绩会实现更大幅度的增长。公司共有11种产品上市、在售，涵盖细菌类疫苗产品、病毒类疫苗产品以及治疗性生物制品，现已形成全年龄组覆盖态势，为各年龄段适龄人群提供疾病防护、治疗解决方案。五，为什么应收账款会这么多？公司应收账款之所以这么多，其实跟它的销售模式有很大关系。因为疫苗是一种特殊的药品，一般不会由消费者直接购买，而是要先有各地区的疾控中心采购，然后下发到各个社区进行注射
三，短期偿债能力差，现金流堪忧由于公司负债率高，尤其是有息负债率很高，而公司经营活动现金流又不行，手头没有多少现金，导致短期偿债能力很差。但公司还是有核心科技研发实力，近五年业绩增速很快，算得上是创业板中为数不多的好公司之一。在全世界都在渴望新冠疫苗的当下，如果智飞生物的疫苗能顺利注册上市，那么必将拉动该公司的业绩大幅上涨。这引起了我的极大兴趣，于是开始解读智飞生物的历年财报。”这种由政府部门组织的采购一般不会马上给钱，所以会形成大量应收账款。具体情况如下表：正是因为公司拥有较强的科技创新能力，有国内比较稀缺的疫苗产品，构成了其核心竞争力，从而使其盈利能力最近五年保持快速增长，净利润复合年化增长率为69.32%。从2 7年开始公司资产负债率快速增长，到2 0年资产负债率已高达49.9%。报告期内公司主营业务未发生重大变化，旗下6家全资子公司及1家参股子公司，其中智飞绿竹和智飞龙科马均为国家级高新技术企业，系公司主要研发、生产基地。六，但公司是个好公司自20 年投入生物制品行业以来，智飞生物经过近二十年的发展，现已成长为集疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业，是我国生物制品行业大型骨干企业，也是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一。其实，看到这里我就不想再往下看了，因为一个表面上很赚钱而实际上却收不到什么现金的公司，哪里会有什么自由现金流
公司营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000余个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），为适龄人群提供多元、便捷的疾病预防方案。也就是说，目前智飞生物的总资产中有一半都是应收账款，虽然东西卖出去了，但是大部分都没有收到现钱，然后公司高管就指着一堆的欠条对股东们说：“你看，这就是你们的利润”。通过分析智飞生物历年财报，总体印象是：最近五年业绩增长很快，但营收和净利润的含金量不高，应收账款太多，资产负债率很高，有息负债占比过高，偿债能力很差，现金流可能会存在问题。6个控股子公司中，智飞绿竹和智飞龙科马是非常重要的两个子公司，前者研发细菌类疫苗，后者研发病毒类疫苗，而母公司智飞生物主要负责产品推广和默沙东的代理。之所以净现比如此之差，就是因为应收账款太多，应收账款占总资产的比例已经由2 7年的1 5增长到了49.5%。也就是说公司资产的一半都是负债，与应收账款占总资产的比例高度一致，而公司负债中有46.6%都是有息负债。公司财报中写道：“公司严格依照《疫苗管理法》的要求开展疫苗销售工作，疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织采购，公司按照采购合同约定，向疾病预防控制机构供应疫苗。这在药品和生物制品行业都是普遍存在的问题
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